赢在牛资网工银瑞信基金徐博文：“固收+”是住户资产建立的较优选用

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摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

专题：2026年度投资策略|顶级基金公司、基金司理瞻望马年投资契机

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　　在利率下行、住户进款“搬家”配景下，“固收+”基金再度成为建立资金关注焦点。Wind数据透露，欺压当今，“固收+”基金鸿沟在稳步攀升下已冲突了2.7万亿元，创历史新高。工银瑞信固定收益部宏不雅连系组组长、基金司理徐博文承袭证券时报记者专访时示意，“固收+”实质是通过资产间的负相关性来对冲或平滑净值波动，进行组合再均衡料理。徐博文示意，在权利资产劝诱力改善、债券资产提供褂讪收益的环境下，“固收+”产物或仍是住户资产建立的较优选用，尤其是那些具备较强资产建立智商、能够天真吩咐市集变化的产物，有望赢得可以的握有体验。

　　组合再均衡平滑净值波动

　　徐博文于2015年加入工银瑞信基金，领有10年投资连系造就，现任工银瑞信固定收益部宏不雅连系组组长。他觉得，“固收+”建立的中枢想路，是靠资产之间的负相关性来对冲或者平滑净值波动。从这个道理上，“固收+”和全天候、风险评价等策略实质上是相似的。不同的相关性资产组合在沿途，力图完毕更平滑的讲述特征。

　　“频繁而言，股债两类资产之间呈现出一定的负相关特征，通过股债对冲与资产建立能够完毕更好的风险诊治后讲述。但在流动性收紧或者股债估值均偏贵等少数情况下，组合可能会遭逢更大幅度的回撤。”徐博文称。

　　为吩咐这种情况，徐博文觉得，投资者应该尽量侧目那些估值很高的资产，进活动态的再均衡。履行上，流动性冲击除基本面激发的（比如通胀）身分外，还存在受到外生冲击的可能，举例疫情、好意思国所谓“平等关税”激发的全球金融市集漂泊。在这种情况下，频繁很难去作念前瞻性预测，需要从资产估值水平角度启航，把组合伙产建立的再均衡算作递次，侧目掉很是拥堵、估值很是高的资产。若是作念到这少许，即使遭逢流动性冲击，也不会被高估值资产的大幅下落所拖累。

　　“从具体的组合建立比例来看，好意思国一种常见的资产建立结构是60%权利加40%债券。自20世纪20年代至21世纪初，该策略在绝大无数年份发扬雅致。凭据前卫领航（Vanguard）的数据，从1926年到2021年，由60%标普500指数和40%好意思国国债构成的组合，完毕了年化8.8%的讲述率。但在我国市集的资产建立内部，从我不雅察到的策略回测来看，80%—90%的固收资产加上10%—20%的权利资产，是握有体验比较好的，亦然夏普比率较高的。”

　　这么一种建立样式，正是二级债基所聚焦的模式。徐博文称，从风险讲述特征上讲，对风险偏好不是至极高、但对收益有一定追求的投资者，这可能是一种较好的基金产物类型。可以选用一些相对慎重的中低波“固收+”产物，包括工银产业债、工银双利等产物。

　　基本面环境和资金流向有意于权利资产发扬

　　谈及宏不雅经济和权利资产契机时，徐博文称，2026年国内经济基本面预期趋于改善，配资门户网潜在风险和市集波动更多将开头于国外身分。站在资产建立的视角，股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权利资产举座更为友好。

　　从国内经济周期所处的位置来看，徐博文称，履历较永劫辰的下行诊治后，跟着房地产链条深度出清并幽静接近底部区间，“反内卷”相关战略握续鼓动、供给端加快优化，基本面可能还是渡过压力最大的阶段，供需花式有望在中期内渐进改善，带动PPI和口头GDP增速幽静企稳，相对愈加有意于权利市集的发扬。从资金的角度，参考国外熟谙市集造就，在低利率环境下，住户资产建立的风险偏好通常趋于莳植，可能稳当增多对含权类资产的建立。同期，战略层面临本钱市集的呵护立场明确，中长久资金握续入市也有助于改善A股市集的风险收益特征，增强其劝诱力。

　　但徐博文也说到，国外流动性变化带来的波动风险值得警惕。现时市集对全球流动性宽松的预期开阔偏乐不雅，相沿了部分“重大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。但值得刺见地是，主要经济体货币战略已呈现分化态势，日本处于货币战略平方化程度中，欧洲央行暂停降息，澳大利亚央行重启加息，改日国外流动性的宽松空间将主要依赖于好意思联储的战略旅途。

　　“在中期选举配景下，通胀压力与环球购买力问题正在成为好意思国政府的核热诚切，可能对好意思联储进一步降息或扩表造成制约。在此配景下，资产订价对流动性预期的变化愈加明锐，好意思股AI板块、贵金属以及比特币等资产的波动率权贵高潮。在国外流动性预期尚未重新褂讪之前，这种高波动气象或将握续，并对A股市集的节拍与格调产生一定外溢影响，后续需要要点关注好意思国通胀预期的演绎。”徐博文称。

　　2026年债券讲述料将好于2025年

　　“比较2025年，2026年债券资产给投资者带来的握有收益可能会相对好一些。”徐博文分析称，2025岁首，债市订价一渡过于乐不雅，估值彰着偏聚散理区间，随后在基本面预期修正与风险偏好回升的配景下轰动诊治，全年来看握有体验和讲述发扬欠安。站在2026岁首，债券市集估值与基本面气象大体匹配，处于合理区间，市集预期趋于感性、往来结构相对健康。

　　“计划到经济仍处于筑底企稳的流程中，物价水平偏低，支握性的货币战略基调有望接续，本年债券资产的握有体验和讲述水平大要率好于昨年。从契机来看，可以关注东谈主民币增值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面，应要点关注通胀预期和房价的角落变化。”徐博文称。

　　徐博文指出，在权利资产劝诱力改善、债券资产提供褂讪收益的市集环境下，“固收+”类产物或仍是住户钞票建立的难熬旅途。至极是在资产建立鸿沟具备专科上风、能够动态优化投资策略以稳当市集变化的产物，有望为投资者带来更为慎重的投资体验。

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